多晶硅俗称硅料，是粗陋应用于光伏和半导体边界的基础材料，被誉为“微电子大厦基石”，是卑劣坐蓐单晶硅的平直原料，现在主要通过更正西门子法坐蓐。由于我国多晶硅产业兼具高服从低资本等上风，群繁多晶硅产业向我国飘摇的趋势格外昭彰，也因此流清楚通威股份、协鑫科技和大全动力等一批闻名的多晶硅头部坐蓐企业。2024年H1，我国多晶硅产量约106万吨，同比增长约60.6%。

8月27日，新疆大全新动力股份有限公司(以下简称“大全动力”，科创板股票代码688303)败露了2024年半年度通告，通告内容得到了许多投研机构和资深投资者的招供和详情。大全动力为如何此受爱好，又在这份半年报中展现了哪些主要亮点？

大全动力手合手150亿解放资金，钞票欠债率低至11.4%，连接保持着资金极其充裕、债务压力全行业最低等巨大中枢竞争上风，这对其奏凯度过行业低谷期具有超卓的价值息兵理谈理。此外，大全动力还通过降本增效、提质增量、轮回诈欺，奏效将现款资本裁减至仅有4.02万元/吨，降本成效格外权臣。

一、钞票欠债率仅11.4%，债务压力全行业最低，硅料极冷中的中枢竞争上风

即使在硅料头部企业中，大全动力都一向以极低的钞票欠债率著称，更勿论和普通硅料企业比较了，本次半年报也不例外。搁置2024年6月底，大全动力总钞票高达478.30亿元，总欠债却仅有54.74亿元，钞票欠债率低至荒僻的11.44%，不仅在极低位呈现下降趋势，同期也莫得任何其他硅料企业能与之匹敌。如若把工夫线连接拉长，在2022年和2023年，大全动力的钞票欠债率差别仅有12.86%和13.44%，也恒久保持在极低位。

通威股份和协鑫科技都是与大全动力同处于第一梯队的硅料巨头，而硅片和组件的双料龙头隆基绿能则刚与协鑫科技签下200亿元颗粒硅的战术伙同，但这些光伏巨头的钞票欠债率唯有和大全动力比较，都会坐窝秒变“脆皮”。

搁置2024年6月底，通威股份的钞票欠债率高达67.19%，较之前出现昭彰高潮，协鑫科技则为41.29%，隆基绿能也高达59.16%。大全动力在偿债材干方面完竣击败了这些昭彰企业，后者债务压力昭彰大得多。

    

天然，即使是其中钞票欠债率最高的通威股份也并未冲突70%的红线，因此上述明星企业的偿债材干并未出现问题，只不外大全动力在这方面发扬实在过于惊艳，才会让前者都小巫见大巫。

再从流动比率的角度看，大全动力也雷同脱颖而出。在通威股份、协鑫科技和隆基绿能中，流动比率最高的隆基绿能也仅有1.41，通威股份更低至仅有1.23，三者均大幅低于一般企业在日常情况的安全行动值2。唯有大全动力的流动比率高达4.06，是安全行动值的2倍，展现出康健的债务安全旯旮。

    

而债务中来自告贷方面的压力，关于大全动力也曾失去了谈理谈理，因为其连接秉持历久以来从不借款的优良传统。搁置2024年6月底，大全动力的短期告贷、历久告贷以及搪塞债券连接保持一谈为零。曾让许多上市公司都头痛不已的无数告贷偿还压力，遇上大全动力，却被后者粗陋用空杯心态击败，告贷带来的债务反璧风险也被降至零。

而同期通威股份24.98亿元的短期告贷诚然未几，但464.80亿元的历久告贷却高得惊东谈主，统统已迫临500亿元大关，较之前连接大幅增长，与大全动力比较更是天差地别；协鑫科技82.45亿元的短期告贷则相对较高，此外还有90.11亿元历久告贷；隆基绿能的短期告贷仅3亿元，但105.48亿元历久告贷和68.89亿元搪塞债券，还是对其组成了较大债务压力。

是以论断依然照旧，这些明星企业在告贷偿还压力方面，雷同完败于大全动力。

    

除了告贷，自愿性欠债对企业的债务压力也有要害影响。自愿性欠债是指企业在坐蓐策动中基于生意信用等原因而合理占用他方的资金，在后者账期届满前企业毋庸偿还，最典型如搪塞账款等。

自愿性欠债诚然不错训诲企业的资金使用服从，但出来混都是要还的，自愿性欠债也是。非论账期是3个月还是6个月，自愿性欠债总会到期并须要反璧，如若金额过大，雷同会对企业组成债务偿还压力。因为如若账期届满后企业无法反璧债务，从法律角度就组成了肯求歇业的必要条目之一，如若企业同期还存在钞票不及以反璧一谈债务或昭彰衰退反璧材干的情形，最严重的后果甚而可能导致企业被告状歇业清理。

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大全动力在自愿性欠债方面雷同秉持“无债孑然轻”的本质。搁置2024年6月底，大全动力搪塞单据金额为零，搪塞账款仅有相干于其体量微不及谈的4.66亿元，还不到其总钞票的1%，因此带来的债务压力极低，也再次反馈出大全动力格外防备安全得当的策动和财务处置理念，这关于保护投资者的投资安全瑕瑜常故意的。

而同期通威股份等企业的搪塞账款却均高于150亿元，其中最高的通威股份为243.41亿元，协鑫科技和隆基绿能则差别为117.70亿元和157.17亿元。此外通威股份和隆基绿能的搪塞单据也均高于200亿元。

    

如若把搪塞账款等自愿性欠债的运作，比作饰演杂技抛球(Juggling)，如若演员的材干交流，则昭彰处于抛转中的球数目越多，球落地的概率就越大(意味着演砸了)，演员饰演时的压力也相应越大，更容易险中出错。

雷同，自愿性欠债带来的债务压力孰大？是莫得搪塞账款的大全动力，还是跳跃150亿元的其他企业？谜底是了然于目的。

    

极低的债务压力在现在的行业环境下具有荒芜价值息兵理谈理，将来很可能连接为大全动力带来更大竞争上风，因为硅料行业的基本运营逻辑也曾悄然发生了篡改，从“胜者为王”转换为“剩者为王”。活命，开动成为多数硅料企业必须面对的首要问题。

在昔日硅料行情较好的时候，行业平均毛利率较高，产能越大产量越高的硅料企业竞争上风也越大，盈利景色也更好。在阛阓价钱处于27万元/吨以上区间时，硅料供应极其抢手，甚而不错供货都成为硅料企业的要害上风，许多下旅客户争相与硅料企业顽强长单。

但是硅料阛阓价钱最近1年多以来络续大幅下落，本年4月更是跌破了行业现款资本线。硅业协会数据自大，2024年二季度N型硅料的成交均价仅有4.63万元/吨，单晶细巧料更低至4.12万元/吨，比较本年一季度就差别下降了34.8%和30.6%；而比较频年来的高点，缩水幅度更跳跃80%。

此时产能产量越大非但不再是上风，反而成为了包袱和赔本来源。一些以前一味依赖烧钱加产能，薄利多销之下硬靠跑量才把利润强行刷高的硅料企业，此刻纷纷显露原形，越卖越亏等于其最昭彰特征。而在这么沉宏大环境之下，依然能保持毛利率为正的硅料企业，可谓炼炼。

在硅料三巨头中，协鑫科技决然在这场老成中倒下，本年上半年其毛利率为-6.24%，在经济学主见中也曾属于平均收益低于平均可变资本，表面上应该住手坐蓐。大全动力和通威股份的毛利率则依然为正，差别为2.64%和7.12%，成为试炼中的幸存者。

诚然通威股份的毛利率高于大全动力较多，但其看成群众最大的水产饲料坐蓐企业，受益于饲料板块较高毛利率的反哺，这才推高了举座毛利率。如若仅计较硅料板块的毛利率，预测通威股份和大全动力收支并不大。

    

此刻，债务压力更大的硅料企业无疑更将衣衫破烂，当多数乃至一谈硅料企业的计算都从“活得好”变成“活下去”时，债务压力放眼全行业都最低，无疑将成为大全动力巨大的中枢竞争上风。

这就如同当休闲潮驾临时，高房贷家庭和无房贷家庭，谁的生活会更滋养？谜底一目了然。但是大全动力不仅莫得“房贷”压力，银行还有无数“进款”。

二、150亿解放资金在手笑看风浪，多管都下安全欢迎训诲资金使用服从

“手中有粮，心里不慌”，是我国农业边界历久被誉为“在职何时候都是谈理”的箴言，雷同也适用于现时的硅料行业。手合手数百亿无数现款的大全动力在硅料行业乃至光伏行业都是一股清流，可供其解放使用的现款极为充沛，这和利润仅停留在纸面上，施行却拿不出真金白银的许多其他上市公司造成了显豁对比。

早在2022年和2023年，大全动力就曾以238.03亿元和196.29亿元货币资金，在硅料企业中处于来源地位。而本次半年报自大，大全动力货币资金为47.8亿元，为何会与前期数据收支较大？

施行上无需挂念，因为现款不仅包括货币资金，还包括来往性金融钞票，以及如期进款流动钞票等。大全动力除了保留47.8亿元货币资金，也曾将饱和的现款通过多种安全方式进行了欢迎，进一步训诲了资金使用服从。其中包括结构性进款15.3亿元、一年内如期进款及应收利息84.2亿元、一年以上如期进款及应收利息2.0亿元，加上货币资金统统约149.3亿元。而大全动力的结构性进款等在前年同期则为0，是以大全动力的无数现款不仅莫得销毁，并且依然充沛。

并且大全动力的上述现款数据，还过程了上半年计提的7.8亿元钞票减值准备，实在性可靠性更有保险。

除了现款连接保持充沛，大全动力上半年在降本增效方面亦有诸多亮点。

三、积极管控产能产量，多种门道有用降本，资本上风行业遥遥来源

“奏效者找方法，失败者找原理”，面对硅料全行业上半年暂时面对的严重逆境，大全动力选拔了主动出击，从产能、资本、阛阓以及策动计算和策略等方面都张开了全面优化，获得了邃密后果。

包括硅料在内，光伏产业链各形势都存在范围经济效应，产能越大通常单元资本越低。而在产能方面，大全动力看成硅料头部企业之一雷同也当仁不让。跟着内蒙古二期10万吨高纯多晶硅技俩在本年上半年奏凯投产，大全动力多晶硅的格局产能也曾达到30.5万吨。

并且除了产能，大全动力同期的产物性量也恒久保管在较高水平，单晶硅片用料占比达99%以上，N型单晶硅片用料占比奏效冲突70%，预测来岁年底有望达到100%。由于单晶硅片尽头是N型单晶硅片具有更高的销售价钱和毛利率，单晶硅片和N型的用料占比越高，就意味着企业的单元盈利材干越强，利润上限也更高。

世易时移，变法宜矣。以往大全动力保持的满产满销作念法，放在二季度硅料阛阓价钱跌破行业现款资本线的荒芜情形下，连接照旧昭彰分歧时宜。为了更好地适度资本、安谧产物价钱以及减少不必要的现款破费。大全动力策略性治愈了年度例行试验蓄意工夫窗口期，并自第三季度起阶段性转换安装坐蓐负荷，为竣事第三季度多晶硅产量4.3万吨-4.6万吨，以及全年产量21万吨-22万吨而悉力，这么全年产能诈欺率预测在70%-80%之间。

此外，自2023年奏效开辟境外阛阓后，大全动力还连接加大外洋阛阓迷惑力度，积极争取外洋订单，确保在阛阓价钱波动中保持一定盈利材干。

“东谈主不成篡改风的标的，但不错篡改帆的标的”。大全动力通过上述多方面悉力，本年二季度也曾奏效将自己现款资本降至仅4.02万元/吨，这甚而也曾低于现时阛阓价钱，在硅料行业处于来源地位，仅有通威股份等少数龙头能与之比较。在硅料阛阓现时极其不利步地下，大全动力这一最新树立不仅难能隆重，将来也会连接给其带来巨大相对竞争上风。

近日又获悉，硅料卑劣的硅片双龙头隆基绿能和TCL中环也曾先后双双上调了硅片最新价钱，其中G10N 1.15元／片，G12RN 1.3元／片。诚然新报价的平均上调幅度仅有5分／片，但依然给包括大全动力在内的上游硅料行业带来了新的暖意和但愿。如若冬天行将昔日，春天还会远吗？

“正人藏器于身，待时而动，以钝示东谈主，以锋策己，藏锋慰忠骨，出鞘镇江山”，过程本年上半年的闭门扫轨，也曾屡次荣录取创板盈利王宝座的硅料巨头大全动力爱操操网，接下来的事迹又会有哪些惊艳发扬？咱们对此充满了期待。