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核心不雅点

联储9月FOMC会议降息50bps，看好煤炭、漫衍式光伏等能源金钱进展

9月好意思联储FOMC会议降息50bp，基于华泰宏不雅组《9月FOMC：联储以50bp开启降息周期》2024.9.19，在工作阛阓莫得出现超预期恶化的情形下，预测联储将保管25bp的降息节拍，2024年内累计降息幅度预测达到100bp，2024-26年累计降息幅度预测达到250bp。

复盘历次降息后能源股进展，咱们以为几类能源金钱有望受益：1）融资杠杆和估值体系有望受益于降息双击的好意思国漫衍式光伏产业；2）具有红利价值的高长协比例的能源煤龙头以及具有顺周期属性的焦煤板块。

能源/煤炭：降息利好能源顺周期属性，收益角度凸显煤炭红利价值

能源大批商品往往受益于降息开启的顺周期板块设备。在好意思国夙昔三轮降息周期中，除了20年疫情后能源结构改革担忧，能源板块在2001和2007年的两轮降息周期中，比拟S&P500均实现了首降后的3/6/12个月逾额收益。而国内的煤炭板块中的焦煤板块调教 av，也在国内2014和2021的两轮周期中的初次降息后的3和12个月内因为顺周期逻辑实现逾额收益。而从红利角度，好意思国BBB级债券在好意思国夙昔三轮降息开启的12个月内均进展正收益，比拟能源板块而言更为受益，煤炭板块类债红利价值有望在降息开启后进一步强化，尤其是盈利预期更为肃穆的高长协比例的能源煤龙头。

新能源：漫衍式光伏受益于融资杠杆和估值体系有望迎来双击

咱们复盘来看，夙昔二十年好意思国利率周期和煦象装机增速具备较强关联性。2007-16年降息周期（联邦基金利率从5.3%回落至0.3%隔邻），好意思国光伏、风电装机CAGR +47%、+6%；2016-19年加息周期（利率回升至2.4%），CAGR显耀回落至-5%、+2%；2019-21年降息周期（利率回落至0.1%以下），CAGR设备至+40%、+25%；2021-23年加息周期（利率回升至5%以上），CAGR再度下滑至+15%、-34%。

因此，咱们看好好意思联储降息后好意思国新能源光伏、风电装机节拍有望加快。其中，咱们以为受并网肯求列队、电力设备供应瓶颈等扰动更小的漫衍式光伏有望杀青更大弹性。咱们以为好意思国漫衍式光伏有望迎来三重逻辑加强：

1.降息有望带动漫衍式光伏企业融资杠杆和估值体系双击。融资杠杆层面，好意思国光伏样式资金结构包括税务投资、权柄投资、银行贷款三部分，高融资杠杆下，咱们估算银行利率每下跌1pct，大地、漫衍样貌式权柄IRR上升0.9、1.9pct；估值体系层面，好意思国漫衍式光伏开发商估值基于在运样式现款流折现（NAV）乘以EV/NAV倍数，降息带动折现率下跌， Sunrun、Sunnova官方相易折现率下跌1pct，NAV擢升33%、17%。

2.漫衍式光伏行业样式加快优化。夙昔两年高利率环境通常核心区域阛阓战术变化导致漫衍式光伏开发商出清和行业聚积度擢升，2024年Q1/Q2好意思国户用新增装机同比-21%/-38%，需求磨底；而夙昔一年Sunrun、Sunnova市占率擢升2~3pct、5~6pct，行业聚积度上行。

3.AI算力带动的电力需乞降光伏需求增长后劲可不雅。正如咱们此前于《当电力供应成为好意思国AI增长瓶颈，电力运营股怎样投资？》2024.6.27中所强调的，AI算力、再工业化、电气化有望拉动好意思国电力需求走出十年停滞，插足2~2.5%/年增长周期，电力供需趋紧及电价核心飞腾或是好像率事件，最终将带动漫衍式光伏自觉私用需求增长。

风险教导：后续降息节拍不足预期，AI发展和宏不雅经济风险。

关联研报

研报： 《降息后，能源股怎样看？ 》2024年9月20日

本文源自券商研报精选